La résistance du marché de l'or défie les prévisions de réduction des taux d'intérêt La résistance du marché de l'or défie les prévisions de réduction des taux d'intérêt La résistance du marché de l'or défie les prévisions de réduction des taux d'intérêt

La résistance du marché de l'or défie les prévisions de réduction des taux d'intérêt

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Relevé:  Goud blijft hoger noteren met het huidige niveau rond $2035, waarmee het maandelijkse verlies werd teruggebracht tot slechts 1%, een indrukwekkende prestatie in een maand waarin de short-end yields hoger schoten in reactie op een verlaging van het verwachte aantal renteverlagingen in de VS van zes naar ongeveer drie dit jaar. Ondanks de stijgende 'kosten' van het aanhouden van een niet-rentedragende goudpositie en de huidige obsessie van de markt met AI-gerelateerde aandelen en crypto's, heeft het gele metaal het goed gedaan dankzij de onderliggende vraag naar fysiek goud en de zachtere dollar. In deze update kijken we ook naar de factoren die momenteel de richting van zilver dicteren.


L'or continue de progresser, le niveau actuel autour de 2035 dollars réduisant la perte mensuelle à seulement 1 %, une performance impressionnante au cours d'un mois où les prévisions de réduction des taux d'intérêt américains sont passées de six à presque trois, la première n'étant pas entièrement prise en compte avant le mois de juillet. Ces développements ont poussé les rendements américains à 10 ans à augmenter de plus de 35 points de base pour atteindre 4,28 %, tandis que les rendements à 2 ans ont augmenté de 51 points de base pour atteindre 4,72 %. 

L'augmentation du coût de portage, ainsi que l'obsession du marché pour les actions liées à l'intelligence artificielle, créant peut-être un faux sentiment de stabilité sur les marchés, ont entraîné une nouvelle baisse de la demande d'or papier, le total des avoirs dans les ETF adossés à l'or ayant chuté de 44 tonnes ce mois-ci et de 95 tonnes depuis le début de l'année. Face à ces vents contraires, la faiblesse du dollar et les spéculateurs qui couvrent les positions courtes prises au début du mois, lorsque l'or a brièvement plongé sous la barre des 2 000 dollars, ont apporté leur soutien. 

La CFTC américaine a indiqué dans son dernier rapport sur les engagements des opérateurs pour la semaine se terminant le 20 février que les spéculateurs ont augmenté leur position longue nette sur les contrats à terme sur l'or COMEX de 18 000 contrats (1,8 million d'onces ou 51 tonnes) pour atteindre 64 000 contrats, la grande majorité de cette augmentation étant due à une réduction de 17 000 contrats du déficit brut des vendeurs à découvert ayant fait l'objet d'une erreur de négociation. Cette action de rinçage et de répétition des spéculateurs qui vendent en cas de faiblesse et achètent en cas de force a été le comportement dominant depuis décembre, période durant laquelle l'or s'est négocié dans une fourchette de plus en plus étroite.

En ce qui concerne les positions des investisseurs sur l'argent, nous observons une tendance similaire, avec des investissements totaux en ETF en baisse de 437 tonnes jusqu'à présent, pour atteindre 21 407 tonnes au cours du mois, soit le pire recul mensuel depuis juillet de l'année dernière. Les comptes de gestion financière, quant à eux, restent beaucoup plus sensibles aux mouvements de prix à court terme et, comme pour l'or, ont connu des difficultés récemment, le manque d'élan les poussant à acheter les plus hauts et à vendre les plus bas. La faiblesse du début du mois a poussé les fonds à prendre des positions nettes courtes sur les contrats à terme COMEX sur l'argent, avant d'être contraints de revenir à une position nette longue dans la semaine du 20 février, lorsque le rebond de l'or et des métaux industriels a soutenu la hausse des prix.

Positions and weekly changes in ETF investments and futures held by managed money accounts like hedge funds and CTAs in gold (top) and silver (bottom).

Le fait que l'or n'ait perdu "que" le pourcentage susmentionné malgré la forte hausse des rendements obligataires et la réduction des attentes en matière de réduction des taux d'intérêt est probablement dû aux préoccupations géopolitiques liées aux tensions au Moyen-Orient et, surtout, à la forte demande continue d'or physique de la part des banques centrales et de la classe moyenne chinoise, qui tentent de préserver leur fortune en baisse en raison de la crise du marché de l'immobilier et d'une liquidation prolongée du marché boursier. 

Nous restons optimistes sur l'or et donc sur l'argent, mais comme nous l'avons souligné à plusieurs reprises ces derniers mois, les deux métaux devraient rester bloqués jusqu'à ce que nous ayons une meilleure compréhension de la mise en œuvre des futures réductions des taux d'intérêt aux États-Unis. Jusqu'à ce que la première réduction des taux d'intérêt soit mise en œuvre, le marché peut parfois s'emballer, en augmentant les attentes de réductions des taux d'intérêt à des niveaux qui rendent les prix vulnérables à une correction. Dans cette optique, l'orientation à court terme de l'or et de l'argent continuera d'être dictée par les données économiques à venir et leur impact sur le dollar, les rendements et, surtout, les attentes en matière de réduction des taux d'intérêt. En particulier, le déflateur PCE, la mesure de l'inflation préférée de la Fed, sera publié jeudi. 

L'or au comptant, qui suit une tendance baissière depuis décembre, a continué à se redresser après la récente tentative infructueuse sous les 2000 dollars, ce qui a contribué à provoquer de nouveaux achats de la part des acheteurs malavisés et des traders orientés vers le momentum, à la recherche d'une nouvelle tentative vers le canal supérieur, actuellement à 2048 dollars, suivi de 2065 dollars, le plus haut du 1er février.

Source: Saxo

L'argent au comptant, quant à lui, reste également enfermé dans une fourchette avec un soutien solide autour de 22 dollars, tandis que la résistance autour de 23,50 dollars semble tout aussi solide. La faiblesse actuelle, qui a vu le ratio or-argent remonter d'un plus bas en milieu de mois autour de 86 à 90 onces d'argent par once d'or, est due à la vente de nouveaux contrats à terme sur l'argent par des fonds qui, au cours de la semaine du 20 février, ont inversé leur position sur les contrats à terme sur l'argent du COMEX, passant d'une position courte de près de 10 000 contrats à une position juste longue de 5 000 contrats.

Source: Saxo

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