Hoe uw portefeuille beheren in turbulente markttijden?

In dit artikel beschrijven we verschillende manieren om te reageren op de huidige marktomstandigheden. Zonder de huidige marktsituatie in detail te beoordelen, zou u gemakkelijk kunnen zeggen: "Er is veel aan de hand". De meest ervaren beleggers proberen hun hoofd te breken over de problemen en de mogelijke oplossingen. Het meest voor de hand liggende en dreigende probleem is de huidige bankencrisis en de manier waarop overheden, centrale banken en regelgevers vandaag en in de nabije toekomst met de crisis omgaan. Het tweede thema dat nog steeds de drijvende kracht achter de markten is, is inflatie en de acties van de centrale banken om de inflatie te beperken, die tot nu toe bestaan uit agressieve renteverhogingen. Zal de stijgende rente een recessie onvermijdelijk maken? En wat betekenen de hogere kapitaalkosten voor de winstgevendheid van bedrijven? Ook op geopolitiek vlak zijn er spanningen met als meest prominente de Verenigde Staten versus China en natuurlijk de oorlog in Oekraïne.

Ga ervan uit, en ik denk dat dat een heel redelijke veronderstelling is, dat we niet weten hoe deze onderwerpen zich de komende maanden zullen ontwikkelen. En 'de markt' weet het ook niet; kijk maar naar de schommelingen op zowel de obligatie- als aandelenmarkten. Als u een beleggingsportefeuille hebt, dan hangt de actie die u onderneemt af van uw persoonlijke inschatting van de huidige situatie en hoe deze zich de komende weken en maanden (en misschien zelfs jaren) zal ontvouwen. In dit model kan de markt in drie richtingen bewegen. Het gaat omhoog, omlaag of zijwaarts. Met dat in gedachten kunnen enkele algemene opmerkingen gemaakt worden die een uitgangspunt kunnen zijn voor het beheren van uw portefeuille in turbulente markten.

Omhoog

Dit is de eerste richting die de (aandelen)markt zou kunnen volgen. Er wordt niets gezegd over de waarschijnlijkheid dat dit gebeurt. Wat zijn de overwegingen achter dit scenario?

• U bent ervan overtuigd dat de huidige marktturbulentie zal verdwijnen door de snelle reactie van centrale banken en toezichthouders. Ook zal de neiging van markten om te overreageren verdampen. Actie:

1. U blijft stilzitten en laat de markt zijn werk doen en dat is stijgen op de lange termijn. Als u geld op uw rekening hebt staan, kunt u zelfs overwegen om uw posities te vergroten. De nog opportunistischere variant hiervan is het kopen van aandelen met een hoge bèta (groei- en technologieaandelen) en de meer defensieve benadering is het kopen van aandelen met een lage bèta (zoals niet-duurzame consumentengoederen en nutsbedrijven). Bèta beschrijft de beweging van een individueel aandeel in vergelijking met de bredere markt. Een bètawaarde hoger dan één betekent dat het aandeel meer zal fluctueren dan de markt en lager dan één betekent dat het gemiddeld minder zal bewegen dan de markt. Voorbeelden van sectoren met een lage bètawaarde zijn gezondheidszorg, niet-duurzame consumentengoederen en nutsbedrijven.
2. Een add-on zou de verkoop kunnen zijn van putopties - hoge volatiliteit, hoge optiepremie - op de aandelen die u wilt toevoegen aan uw portefeuille. Een short put is de potentiële verplichting om een koper te zijn tegen de uitoefenprijs van de optie.

• U bent bullish, maar u neemt niet graag risico. U hebt niet het gevoel dat u uw huidige blootstelling aan de markt wilt verlagen. Actie:

1. Als u zich comfortabel voelt met uw huidige portefeuille, hoeft u geen actie te ondernemen.
2. Als u niet zo comfortabel bent met uw portefeuille, kunt u overwegen om dezelfde blootstelling aan de markt te behouden, maar met aandelen met een lagere bèta in uw portefeuille, wat betekent dat u de blootstelling aan gezondheidszorg, basisconsumptiegoederen en nutsbedrijven verhoogt. Het kan ook 'swappen' van afzonderlijke aandelen naar ETF's zijn.

Omlaag

De andere richting die de markt op kan gaan is omlaag. Dit kan verschillen in ernst, maar de algehele markt zal volgens jou lager zijn. Wat zijn de overwegingen voor dit scenario?

• U bent ervan overtuigd dat we het ergste nog niet hebben gezien. De huidige situatie zal verergeren en leiden tot een selloff die zou kunnen leiden tot een algehele drawdown vanaf de piek in 2021 van ongeveer 50% waardoor de S&P 500 Index naar ongeveer 2.400 zou kunnen dalen. 
  Actie:

1. U verkoopt al uw holdings en neemt misschien zelfs een shortpositie in de markt in. De shortpositie kan worden gecreëerd met inverse ETF's, short futures, door short te gaan in een CFD-index of door puts (of putspreads) te kopen.

• U denkt dat de markt zal dalen, maar u voelt zich niet comfortabel met een shortpositie in de markt.
  Actie:

1. U zult een deel van uw huidige posities liquideren en meer liquiditeiten hebben voor de komende periode om te profiteren van lagere prijzen. De opbrengst van uw verkoop kan worden belegd in US Treasury Bills (3 maanden), die jaarlijks ongeveer 4,5% opleveren - dit is logisch voor een belegger in USD. Voor een EUR-belegger hebben de staatsobligaties met een looptijd van 0-1 jaar in Europa op het moment van schrijven een yield-to-maturity van ongeveer 2,7% met een looptijd van zes maanden (deze kunnen worden gekocht via een ETF).
2. U kunt ook uw huidige posities verkopen en een GTC (Good-Til-Cancelled) kooporder invoeren op een veel lager niveau. Als dit gebeurt, heeft u een deel van de daling vermeden en stapt u opnieuw in de markt op een lager niveau.
3. U kunt ook uw huidige posities verkopen en tegelijkertijd puts verkopen met een (veel) lagere uitoefenprijs die u de potentiële verplichting geven om de aandelen terug te kopen. Als dit gebeurt, heeft u een groot deel van de daling overgeslagen. De aantrekkelijke kant van deze aanpak is dat de huidige optiepremie hoog is door de onzekerheid in de markt.

Zijwaarts

Misschien is dit niet de beste beschrijving van uw visie. Beter zou zijn: "Ik weet echt niet waar de markt naartoe zal gaan. Alles is mogelijk vanaf hier. Het kan omhoog, omlaag of zijwaarts zijn. Ik weet het gewoon niet". Hoewel dit erg ongemakkelijk voelt, is dit misschien wel het standpunt van de meeste beleggers op dit moment. Dit betekent niet dat u de markt helemaal moet verlaten. Het gaat er meer om dat u uw portefeuille positioneert ten opzichte van de huidige marktsituatie. En het beantwoorden van de volgende vragen helpt u te bepalen of u actie moet ondernemen of niet.

• Wat is uw beleggingshorizon? Hoe langer die is, hoe minder het nodig is om onmiddellijk actie te ondernemen. Als u een relatief korte beleggingshorizon hebt (minder dan een jaar), kan het een stap zijn om te overwegen uw blootstelling te halveren.
• Wat zou er gebeuren als de markt nog eens 25% daalt? Als dit scenario u koude rillingen bezorgt, zou het goed zijn om op zijn minst uw blootstelling te verminderen.
• Heeft uw portefeuille een hefboomwerking? Als dit het geval is, zou een dalende markt u echt pijn kunnen doen. In het ergste geval kan uw investering zelfs weggevaagd worden. Het verlagen van uw leverage is dus een must.
• Heeft de huidige markt een sterke negatieve impact op uw emotionele welzijn? Dan kunt u uw positie in de markt verminderen of uw holdings beschermen via short indexfutures of long index puts (of putspreads).
• Hoe goed gediversifieerd is uw portefeuille? Als u een hardcore aandelenbelegger bent en u wilt daaraan vasthouden, dan is het toch verstandig om te overwegen of u de diversificatie in uw portefeuille moet vergroten. Dit kan bijvoorbeeld door individuele aandelen te vervangen door sector-ETF's. Ook grote caps die een behoorlijk dividend uitkeren, zijn het overwegen waard.
• Als andere beleggingscategorieën in aanmerking komen, kunt u overwegen om het gewicht van kortlopende obligaties (wissels) te verhogen, die - op het moment van schrijven - een rendement op jaarbasis van ongeveer 4,5% geven. Goud heeft het eerder goed gedaan in chaotische tijden, dus dit kan ook worden overwogen. Het toevoegen van onroerend goed kan ook een optie zijn als u onroerend goed kiest waarvan de inkomsten kunnen stijgen in lijn met de inflatie en u een lange tijdshorizon hebt.

Samenvatting

"Beleggen is een muur van zorgen beklimmen". Dat is altijd zo, maar nu voelt het alsof de muur extra steil en glad is. Het zijn vooral moeilijke tijden voor de belegger die geen uitgesproken mening heeft over de uitkomst van de huidige situatie. Wat het nog moeilijker maakt om indien nodig te handelen, is het feit dat u van tevoren weet dat u nooit de perfecte trade zult doen. Als u uw blootstelling verlaagt en de markt stijgt, hebt u het gevoel dat u een deel van de stijging hebt gemist. Als u volledig geïnvesteerd blijft en de markt keldert, vraagt u zich af hoe u in hemelsnaam zo naïef hebt kunnen zijn. Met andere woorden: u zult nooit de perfecte trade doen. Dat betekent niet dat u stil moet zitten en niets moet doen. Het hangt allemaal af van uw onderliggende visie op de markt, uw tijdshorizon, uw risicotolerantie en uw algehele emotionele welzijn. Houd hier allemaal rekening mee en pas uw portefeuille hierop aan.